魏东之后但愿资本市场从此无系

“江湖最后一个大佬”，这是中国资本市场一向的先知先觉先行者、低调但威震江湖多年的资本大鳄、涌金系掌门人魏东所留下的最后一个名号。4月29日下午4点，他纵身一跳，从此离开了这个喧闹的世界。魏东离去，目前我们尚不能判断涌金系是否存在违规问题，但他确实留下不少话题让人议论。

世事往往难料。在世人眼里，41岁的魏东正处于事业的巅峰。而且在他41年的人生履历里，几乎找不到失败的踪影。他的每一次出击都是成功和先知先觉式的：最初在中经开参与国债交易，接着参与上海的期货投资;涌金集团成立后，重点从事转配股、法人股受让、配售新股等政策“盲点套利”;2000年左右开始从事风险投资，投资孵化了包括青岛软控、北青传媒等一批高科技创业企业;2002年后，又以私募股权投资的手法，受让千金药业股权，控股九芝堂集团，并以此为平台，在证券市场最低点时收购成都证券，并于去年成功借壳上市。此外，涌金旗下还持有交通银行、云南国际信托等金融企业的股权。

魏东和他领导下的涌金，其根本的赢利模式就是，对政策变化的理解比市场中大部分人早一点、多一点、深一点，总得风气之先，以较低代价买入，然后以很高价值沽出。纵观涌金14年的历史，概莫如此。

“涌金系”——作为资本市场造“系”运动的产物，目前正面临着何去何从的问题。相比于魏东的死因，在这个时刻我们似乎更需要思考和关注的是，中国资本市场上为什么曾经出现过那么多“系”?

造“系”曾经是中国资本市场上一个让人怦然心动的词汇。德隆系、鸿仪系、托普系、凯地系、农凯系、涌金系，等等，都曾名噪一时。2004年，由德隆崩盘始，造“系”运动风光不再。

这里的第一个问题是，怎样才能被称为“系”?“系”，一个最直接的含义是指一个实际控制人同时控制着几家上市公司。大型央企如中石化等，旗下的上市公司多则五六家少也有一两家，但为什么这些央企序列的上市公司很少被称为“系”呢?事实上，我们所讨论的“系”，一般指非国企背景企业不规范运作、控制一系列上市公司所形成的。研究涌金的发展史可以发现，1994年至2004年的十年间，许多领域都处于监管盲区，不规范的运作非常普遍，如果能够对政策变动先知先觉，再加上深厚的人脉和一点点运气，就可以成为市场成功的领跑者。

第二个问题是，造“系”是为了什么?无论是当年的德隆，还是现在的涌金，最初都是高举产业整合大旗，遵循“并购+产业整合+资本市场”的企业成长模式。但因为资金不堪重负，只能借助于收购参股金融企业来筹集资金。而这，几乎成为所有造“系”运动的最终目标。造“系”成功后，融资的手段就多样化了。当年德隆就曾收购了多家证券公司、信托公司、金融租赁公司和城市商业银行。名噪一时的格林柯尔系，最常用的手段则是挪用上市公司的资金。

第三个问题是，今后，还会有造“系”运动吗?2003年之前，许多金融监管领域都处于真空，对民营资本进入金融领域也缺乏基本的风险控制措施和制度安排。随着一行三会分业监管体制的逐步健全，随着股权交易市场的逐步规范和资本市场一系列难题的解决，要再想像几年前的资本大鳄所做的那样“偷偷地进村，开枪的不要”，恐怕已经不太可能了。

但愿，涌金之后，江湖之上从此无“系”。

(作者为中国社科院博士) 第一财经日报